本文来源：时代周报 作者：张钇璟大通证券
全面学习胖东来的永辉超市（601933.SH），正在逐步剥离非核心业务。
12月29日，永辉超市公告称，为盘活资产、聚焦主业，公司拟通过重庆联合产权交易所，以1.78亿元的底价公开挂牌转让所持永辉云金科技有限公司（下称“云金科技”）28.095%股权。
天眼查资料显示，云金科技成立于2019年12月，旗下有重庆永辉小额贷款有限公司、永辉青禾商业保理（重庆）有限公司（下称“永辉青禾”）两家全资子公司。
其中，永辉青禾为永辉金融（永辉超市发起投资的“互联网金融服务平台”）的运营主体，旗下拥有的企业金融产品“惠商超”、消费金融产品“小辉付”、“小辉贷”、“小辉宝”等产品。
根据公告，截至目前，云金科技正常运营中，该公司的股权结构为上海派慧科技有限公司（下称“派慧科技 ”）持股71.905%，永辉超市持股28.095%。交易完成后，永辉超市将不再持有云金科技任何股份。
换言之，这家曾承载永辉超市金融布局的核心平台，将彻底脱离其体系。
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永辉超市为何要彻底剥离金融科技业务？时代周报记者向永辉超市发送了采访提纲，截至发稿尚未获得回复。
回笼资金，剥离非核心业务
云金科技的股权变更轨迹，正是永辉超市逐步收缩金融业务的缩影。
云金科技最早由永辉超市全资控股。2024年4月大通证券，永辉超市公告称，为盘活资产、缩小投资规模，拟出让65%股权予派慧科技。同年6月，这笔交易正式落地完成，成交价为3.78亿元。
天眼查显示，派慧科技成立于2018年4月，由上海紫河信息技术集团有限公司（下称“上海紫河”）100%持股，后者股东分别是张俊、顾少丰、胡宏辉、李铁铮，各持股25%，四人都是国内知名互联网金融平台“拍拍贷”的联合创始人。
2025年9月，永辉超市对云金科技的持股比例由35%进一步下降至28.095%，而派慧科技的持股比例则由65%上升至71.905%。不过，对于此次股权转让，永辉超市并未公告。
时代周报记者注意到，在永辉超市逐步退出的时间里，云金科技的业绩直线下滑，尤其是净利润从2023年的9223万元一路下降，至2025年上半年净利润仅剩908.03万元，公司净利润率由2023年的63.21%下降至12.28%。
不过，需要提及的是，在派慧科技主导运营后，云金科技的营收在2025年上半年有明显回升。2023年云金科技的营收高达1.46亿元，到2024年仅剩2449.77万元，而2025年上半年回升至7394.33万元。
对于永辉超市剥离金融科技业务背后的原因，中国企业资本联盟副理事长柏文喜对时代周报记者表示，近年来金融监管持续收紧，互联网金融平台面临更高的合规成本和经营风险。永辉选择在此时间点退出，亦可以规避潜在的监管风险。
国家注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤则对时代周报记者分析指出，转让云金科技股权一次性回笼约1.78亿元现金，可直接用于四季度门店调改与供应商结算，缓解短期偿债缺口。
在他看来，永辉超市正处于“胖东来”模式改造关键期，需把有限管理资源全部投入生鲜供应链与商品力重建，剥离非核心金融资产，既降低合规复杂度，也向资本市场明确传递“做深超市、不再多元”的信号，为后续可能的战略引资扫清业务边界障碍。
正如李锦堤所说，除了云金科技之外，2025年永辉超市还对红旗连锁（002697.SZ）进行了密集减持，在2025年4月-10月期间，完成了3次减持，累计套现1.68亿元。
12月22日，红旗连锁再次披露，永辉超市拟通过集中竞价减持不超过1360万股，拟通过大宗交易方式减持不超过2720万股，若以红旗连锁12月31日收盘价5.94元/股计算，永辉超市又可套现约2.42亿元。
全面“胖改”下，资金承压
出售资产以及密集减持背后，永辉超市面临一定的资金压力。
根据最新三季报，截至报告期末，永辉超市资产负债率高达88.96%，在同行中处于高位。
截至2025年9月底，永辉超市的短期借款为38.84亿元，一年内到期的非流动负债为9.68亿元。而同期，该公司的账上货币资金仅为33.58亿元，为近十年来新低，难以覆盖短期有息负债。
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同时，永辉超市全面学习胖东来，对门店进行调改，仍需大量的资金支持。2025年10月30日，永辉超市发布定增公告，募集31.14亿元，绝大部分用于门店调改。
2024年，在连年亏损的情况下，永辉超市启动“品质零售”为核心的战略转型：一方面全面学习胖东来模式调改门店及组织转型，另一方面加速关闭尾部门店。
据了解，调改涉及门店装修、设备更新、商品结构调整等事项，而闭店则涉及员工遣散、租赁违约赔偿、资产处置等事项，这些均需要巨大的资金投入，进一步消耗永辉超市的货币资金。
数据显示，截至2025年9月30日，永辉超市已开业门店共450家，较2024年初的1000家，少了550家。与此同时，其现存调改已开业门店已有222家。
虽消耗了大量资金用于“胖改”和闭店，不过目前来看成果尚未显现。2025年前三季度，永辉超市实现营收424.34亿元，同比减少22.21%；归母净亏损高达7.10亿元，亏损幅度较2024年同期明显扩大。
而此前2022-2024年，永辉超市的营收分别为900.91亿元、786.42亿元、675.74亿元；归母净亏损分别为27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元。
上述情况也受到了上交所的关注。2025年11月6日，上交所出具《关于永辉超市股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（下称“问询函”），针对永辉超市营收持续下降、连续亏损的原因及门店升级改造项目实施的必要性等进行问询。
对此，12月31日，永辉超市披露对问询函的回复内容。永辉超市表示，基于公司推进门店调改速度较快，预计2026年调改将进入尾声。鉴于公司未来的门店运营数量将基本维持在2025年年末的水平，未来导致公司收入下滑的闭店因素预计将消失，后续年度公司的收入不会进一步下降。
此外，永辉超市指出，基于公司现有的门店调改数据，调改后门店经营成果较调改前有较大提升，能够增强门店运营效能大通证券，伴随着调改完成，预计2026 年及以后公司整体运营将保持稳中有升态势。
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